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　　公司于10月30日发布2018年三季报，归母净利润同比增长20.85%，增速较上半年收窄7.64pct，符合我们的预期。我们认为公司息差优势巩固，存量资产质量问题加速解决，基本面稳健向好。我们预测2018-20年EPS 1.26/ 1.49/ 1.78元，目标价9.50-10.29元，维持“增持”评级。

　　1-9月PPOP同比增长38.33%，较1-6月降低2.52pct。Q3单季归母净利润同比增长9.94%，较Q2大降27.20pct。PPOP增速微降主要因为规模增速降低，而息差的强势扩张与此形成了对冲。归母净利润增速下降较快则主要由于拨备计提的大幅增加。Q3末总资产增速为18.08%，较Q2末下降7.18pct。据我们测算，1-9月净息差较1-6月上升10bp，其中生息资产收益率、计息负债成本率分别提升14bp、5bp。资产端结构进一步调整，贷款占比较Q2末提升1.45pct至34.53%。负债端成本的上升主要原因是存款成本的上行，公司存款占总负债比例在上市城商行中最高。

　　Q3末不良贷款率1.56%，较Q2末下降5bp。Q3不良贷款季度环比上升3.6%，增速较Q2上升2.6pct。隐性资产质量指标改善，关注类贷款占比2.05%，较Q2末大降41bp。拨备覆盖率242%，较Q2末上升10pct，风险抵御能力继续增强。资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.60%、10.65%，分别较Q2末-13bp、-6bp，资本消耗放慢。目前公司资本充足率居上市城商行之首，资本压力较轻为后续资产规模扩张奠定了基础。

　　成都银行Q3的经营策略与Q2不同。二季度，公司借助IPO资本补充后的高资本充足率实现资产规模快速扩张，使得上半年利润大，PPOP同比增长40.9%。但同时资本消耗过快的问题呈现，Q2单季资本充足率下降83bp。Q3公司转变策略，适当降低规模增速，从调结构入手提高生息资产收益率，既保持了PPOP增速的基本稳定，又使资本消耗速度大幅放慢。2018年上半年，成都银行高息差主要基于存款基础奠定的负债成本优势，生息资产收益率相对较低。结构的调整优化可提高生息资产收益率，进而为公司确定更大的息差优势，持续支撑利润的增长。

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