编者按：童第轶说自己是一名保守的价值投资者，厌恶风险和亏损，可他设立的不足一年时间的“龙赢增值1期”价值投资型产品的净值已经达到1.51元（10月13日数据），在今年以来的震荡市中实现了42.80%的累计增幅。

　　实际上，童第轶不是“天生的”价值投资者。他尝试过短线操作、中线持仓操作，当然也包括价值投资，总之市场试验过的方法他几乎都有涉猎，这样一试就是20多年。如今，他走进了价值投资的阵营，并提出价值投资是投资致胜的关键，而耐心等待是价值投资的精髓，要像了解自己一样了解企业。

　　当前的A股还有价值低估股吗？童第轶向《红周刊》记者指出，大金融尤其是保险板块未来的中期走势是乐观的。在他看来，守住保险几乎就等于守住了未来的可观收益。

　　《红周刊》：今年以来，龙赢富泽价值投资型产品“龙赢增值1期”已经实现了42.80%的累计增幅。我了解到，您初入资本市场时，奉行过技术分析方法，执行过以中线股挖掘和为主、短线主题性机会为辅的投资策略，现今您是一名价值投资者，这一系列转变背后您经历了怎样的心历程？

　　童第轶：转向价值投资的想法最初源于2015年的“股灾”。在2015年上半年，伴随新一轮牛市的启动，我们的资产管理规模再一次增长，达到10亿元以上，但进入6月份后，“股灾”打破了原有的。其实“股灾”之初，我们已经意识到了风险的所在，并及时清空了仓位，甚至主动结束了已取得大幅收益的产品，但随着“股灾”的发酵，调整的幅度还是超出了我们的预期，我们在7月初和8月初分两次抄底却抄在了半山腰之后，存续产品受到了不小影响。

　　其中让我印象最深的是格力电器。“股灾”前格力电器是我们的重仓股，贡献了很大的收益。股灾之后的7、8月份，我们再次抄底格力，并主要基于两方面的原因：一是当时的降准预期比较强烈，我们也国家会救市；二是“股灾”发生后格力已经跌去了30%左右，我们觉得当时的股价已经进入到了一个比较合理的价值区间。但始料未及的是，在我抄底后，格力电器很快又跌去了将近30%。

　　也正是这次“折戟”让我对投资策略进行了一个很的思考，没能为客户实现预期的收益，反而让其损失，让我倍感。也正是因此，让我感觉到一次彻底的转型已经不能再等了。

　　《红周刊》：您曾在几年前的一次采访中说，短线%，中线股最高能的回撤幅度可以达到18%。如今，您能够多大幅度的亏损？

　　童第轶：当我们以一个我们认为的比较便宜的价格买入一只股票的时候，我们不一定买在了这只股票的绝对低点，股价还有继续下探的风险。因此对我们而言，中长线的好公司是不设止损的，甚至还可能会越跌越买，这是与之前相比我在投资策略上的一个明显转变。当然，我们会按照投资标的的具体情况以一定的比例配置资金，适当的回撤不会对我们的产品净值产生绝对影响。当然，如果这家公司的基本面发生了极其明显的恶化，不论亏损多少，我们会毫不犹豫地选择清仓。

　　《红周刊》：此前您多次表示，投资中最重要的就是巴菲特始终的三大原则：第一不亏损，第亏损，第三还是不亏损。您怎么看这个原则，与您的不设止损线有何差异？

　　童第轶：其实，很多人都曲解了巴菲特的“不亏损”原则，这里的“不亏损”并非客观上的“不亏损”。成败乃常事，客观来说，投资必然会有浮亏，连巴菲特都有看错公司的时候。但对于好公司，市场肯定会给予好价格，而被低估的好公司的业绩增长也一定可以推动股价和估值的回归。因此，巴菲特的“不亏损”原则实际上指的是主观上的“不亏损”，买物超所值的股票。所以，我们对于低估值好公司不设止损的投资是符合“不亏损”原则的。

　　《红周刊》：说到价值回归，今年以来以漂亮50为代表的白马股的崛起就被认为是沉寂多年后的价值回归，在您看来，漂亮50还能“漂亮”多久？

　　童第轶：漂亮50的行情肯定没有走完，虽然目前已经积累了不小的涨幅，但其估值和业绩仍较为匹配，从收益风险比的角度来看，还是具备了一定的吸引力。此外，部分行业在目前也进入到了一个寡头垄断的时代，随着供给侧带来的产能出清，产业集中让龙头企业强者恒强，利润也会不断地向龙头企业集中。我们判断，在估值不发生剧烈变化的情况下，漂亮50还是会随着大盘的慢牛走势逐渐向上拓展。

　　《红周刊》：我们《红周刊》近年来重点关注了一批白马股，包括贵州茅台、伊利股份、美的集团、格力电器、云南白药和招商银行等。这获得了市场的认可，也有不同声音。有观点认为，投资成长股并跟随企业成长也是价值投资，比如“创蓝筹”。您在实操中会以什么标准做出选择？

　　童第轶：我们更喜欢投资那些比较容易理解的企业，当一个公司具备了一定的素质，并且发展脉络清晰的时候，我们才有信心将它纳入股票池。因此，我们平时研究的方向一定是行业内的大白马，而非“好黑马”。一个相对成熟的企业，好理解，更容易看清楚，这也是我们配置好企业不设止损线的原因。

　　当然，有些成长型企业业绩亮眼，股价走势不俗，事实上，这些“后来者”也很有可能在未来的发展过程中“逆袭”行业龙头，但只有当这些企业真正实现反超并逐渐得到了行业的广泛认可之后，我们才会考虑这些企业是否值得投资。

　　童第轶：没错，是有些保守。随着管理的资金越来越多，我一定会把资金安全放在首位，并且更多地去考虑可持续性的复利增长，毕竟复利对收益贡献度比抓住一两只“黑马股”对收益贡献度要大得多。

　　在这方面，我自身就是一个很好的例子，我自己曾经也算是“黑马”。2009年，我们的首只产品“宏利2期”以137%的收益率成为私募基金年度探花。当时，我的操作是比较激进的，思上也都是抓反转，持仓集中在有色、交运等这些受益于“四万亿”刺激的领域。这种方式固然让我们取得了一时的辉煌，但并不能持续，之后的好几年都很挣扎。相反，如果当年我们就能够从价值投资的思维出发，以长期持有的思维去寻找有护城河的好公司，买入贵州茅台、伊利股份、格力电器等在行业内有明显竞争力的优秀企业，我们可能不会在2009年取得那么好的成绩，但是如果稳定持有到现在，我们的收益将是不可想象的。所以说，很多时候慢就是快，稳就是赢。

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