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　　【摘 要】筹资是企业资金运转开始,也是企业利润分配依据.我国中小型上市公司在筹资过程中,着财务杠杆利用不或利用过度现象.其中中小型上市公司融资结构不合理、盈利能力差、经营者风险偏好及激励约束机制不完善是主要原因,和金融机构支持是外部客观因素.要解决这些问题,中小型上市公司通过提高盈利能力、建立有效财务风险防范机制、正确掌握利用财务杠杆尺度、合理平衡财务杠杆与经营杠杆关系来正确使用财务杠杆.本文通过分析财务杠杆作用机制,并依据我国中小型上市公司筹资决策中对财务杠杆应用分析,提出中小型上市公司如何正确有效地利用财务杠杆.

　　财务杠杆衡量企务对企业投资者收益影响主要工具,它反映是股权资本报酬波动性,用来评价企业财务风险.由于企业负债筹资下所支付利息是一项企业固定财务支出,企业净利润增加时,就会相应地降低每一元息税前利润分摊利息费用,提高每股收益,最终使得企业更多收益.由此说明,企业获利越多,投资者收益越多；反之,企业利润越少,那么企业投资者报酬也就越少.也,如果企务利率水平高于企业盈利率水平,就会损害企业投资者利益.财务杠杆作用机制用公式表示为

　　第二,提高了每股收益.债券所有者对企业拥有固定本金和利息,当企业有盈利时,除了要给债权人那固定利息收入外,其余收益都归股东所有.因此,提高每股收益就反映了债务融资财务杠杆作用.

　　第一,过度利用财务杠杠最终会导致企业出现财务杠杆风险.因为到期还本付息是企业应承担一项实时义务,因而负债经营会增加企业还款压力.如果企业无法到期债务,就可能使企业面临财务风险,而财务风险会增加企业破产风险,使企业费用支出加大,降低了企业利润.例如,由于企业过度利用财务杠杠而有债务时,可能会因此错失了一些可以为企业创造利润投资机会,为了债务而缩减一些必要研发费用,这样行为可能也会使消费者和供应商对企业生产经营能力及服务质量怀疑,最终放弃支持该企业产品或服务,而企业也可能因为没有足够资金而流失优秀员工.而所有这些损失都不会以企业 支出形式体现,严重地影响了企业发展.而且企业负债越多,出现这种结果可能性就越大.

　　然而通过实践发现,我国中小企业上市公司利用财务杠杠状况与西安股份有限公司相似.普遍都是在尽量避免债务融资,而以增发、配股为主要融资手段,负债比例偏低,忽视了利用债务来实现企业财务杠杆收益,使股权资本得不到应有水平增值.本文中小型上市公司不能有效利用财务杠杆主要原因有以下几方面

　　从内外源融资结构来看,我国中小型上市公司普遍过度依赖内源融资方式现象,这主要是由于中小型上市公司规模小、经营状况不稳定、不确定性大、信息不透明、对外部经济冲击承受能力差、信保能力差等所导致难以外部金融机构和银行帮助,因此只能主要依靠业主投资和内部积累来推动企业发展.

　　虽然中小型上市公司在筹资时确实应该首先利用内部筹资以节省筹资成本,为满足企业经营活动需要,利用外源融资也是中小型上市公司融资必经之.,目前我国许多中小型上市公司着外源融资渠道单一,过度负债,偿债能力等现象.像银行等金融机构借款可能难度较大,也可以通过发行股票、债券,取得商业信用方式进行融资.现实生活中有很多民营股份制中小型上市公司,由于缺乏有效借贷途径,使得负债率过低,无法创造更多财务杠杆效应,这些都是由于中小型上市公司融资结构不合理导致问题.（二）经营者风险偏好及激励约束机制不完善.

　　在企业日常经营活动过程中,企业之间经常会发生杠杆收购、杠杆并购情况,这些情况实质其实都是通过负债来获取更多资金来实现资金运转,同时都强调了财务杠杆效应正面影响.然而,获取和使用他人资金都是需要付出代价.例如借款最代价就是利息,而利息固定性决定了不管企业未来收益如何、是否有足够资金去债务,都要支付利息.有些中小型上市公司认为利用财务杠杆就会有财务杠杆收益,越多利用就越多收益,完全不顾财务杠杆风险,没有有效地利用财务杠杆,反而造成了企业损失.

　　既然资本收益率大于负债利率时财务杠杆正面影响,而权益报酬率等于销售净利率×全部资产周转率×权益乘数,因此,财务杠杆是否发挥作用最终取决于中小型上市公司盈利能力,即销售净利率和资产周转率.因此,要有效地利用财务杠杆,并通过培育企业核心竞争力和加强对企业科学管理来提高企业销售收入、降低企业各种成本费用支出,对企业各个环节流程加强管理,更好地发挥资金使用效率.

　　中小型上市公司利用财务杠杆风险主要来源于资本供求变化、利率水平变化、获利能力变化和资金结构变化等.由于财务杠杆作用,当企业息税前利润下降时,企业仍然需要支付固定资本成本,导致普通股剩余收益以更快速度下降.因此,避免出现财务杠杠风险发生是企业做一项工作.企业需通过建立一套完善风险防范机制来地对财务风险进行预测和防范,并需合理地制定防范财务杠杆风险方案,并根据企业实际情况,制定合适地负债经营计划.